【研究报告内容摘要】
事件概述
公司发布股份回购方案,拟使用公司自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购股份,回购资金总额1~2亿元,回购价格不超过17.80元/股,本次回购的股份将全部用于后续实施员工持股计划或股权激励计划。
分析判断:
构建长效激励机制,吸引优秀人才
本部产能吃紧是限制公司规模扩张的瓶颈,目前天津工厂已经进入试生产,今年开始配套大众meb平台等项目;近期公告拟在重庆设立合资公司,在西南地区建设生产基地,覆盖一线自主品牌客户。产能扩张后,在研发、生产和销售等环节集聚更多人才成为助力公司长远发展的关键,回购股份并实施员工持股计划或股权激励计划,有助于构建长效激励机制,吸引优秀人才,充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性,为公司长期健康发展奠定基础。
顺应电动化浪潮,积极布局新能源
公司深耕精锻齿轮业务,在差速器齿轮、变速箱结合齿齿轮领域已经成为龙头,顺应汽车行业电动化浪潮,公司积极布局新能源,目前已经成为大众meb平台齿、轴类产品核心供应商,先后获得meb转子轴、差速器锥齿轮(行星齿轮与半轴齿轮)和主动轴、从动轴项目定点,2020年相关项目将于天津工厂量产。同时,顺应汽车行业总成化、模块化配套趋势,公司的新能源差速器总成产品已经量产,2019年获得沃尔沃新能源电动车差速器总成项目定点。
新项目落地叠加新产能投放,业绩拐点已至
2018年以来,公司先后拿到大众(天津)dq381一档结合齿齿轮、meb转子轴、meb差速器锥齿轮、dq501变速器轴等项目定点,2019h2项目陆续进入交样阶段;公司天津工厂2019h2开始试生产,预计2020年全面达产后公司为大众配套的项目储备将进入兑现阶段。公司主要的配套客户是大众、格特拉克、gkn等合资、外资品牌客户,直接配套自主品牌客户的收入占比较低。近期公告在西南地区建设生产基地,有望为长安、长城、吉利等在西南地区有生产基地布局的一线自主品牌客户配套,打开新的成长空间。
投资建议
维持公司2019-21年归母净利润1.86/2.75/3.28亿元的盈利预测不变,对应的eps为0.46/0.68/0.81元,当前股价对应的pe为29.4/19.9/16.7x,考虑到公司新项目与新产能匹配程度较高,未来业绩弹性较大、确定性较高,同时公司作为大众meb平台齿、轴类产品核心供应商有望在电动化浪潮中突破更多优质客户,参考历史估值区间,给与公司2020年22倍pe估值,上调目标价至14.96元,维持“增持”评级。
风险提示
乘用车销量不及预期,新项目拓展进度不及预期,原材料价格上涨。

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