【研究报告内容摘要】
事件:近日,公司发布扩产计划,2020-2023年底多晶硅产能将分别达8、11.5-15、15-22、22-29万吨,电池片产能将分别达到30-40、40-60、60-80、80-100gw。
投资要点:
硅料规划产能大增,海外同行产能退出,行业格局将变化:21-23年,硅料新增产能3.5-7万吨/年,新增产能采用全新设计理念,单晶料占比维持85%以上,n型料占比40%-80%,可生产电子级高纯晶硅,成本有望从现有的5/4/3万元/吨降低至4/3/2万元/吨。根据businesskorea报道,韩国多晶硅制造商oci计划在今年2月份关停其在韩国的5.2万吨工厂,其与韩华正在考虑退出该市场,瓦克在美国的5万吨产能20年上半年也有关停的计划,海外产能预计退出10万吨,2019年中国多晶硅料进口量近14万吨,国内高成本产能也望相继退出,随着下游不完全统计单晶硅片企业高达58gw的产能逐步释放,硅料供给20年出现明显的缺口,可能伴随着价格上涨。
电池片继续大幅扩产,多条技术并进未来可期:公司19年底电池产能20gw,已经成为全球电池环节的绝对龙头。此次规划每年新增电池产能将达到15-20gw,且新产线兼容210mm及以下所有尺寸硅片,龙头地位进一步强化。公司成本控制能力突出,已经显著高于同行,新产能有望将非硅成本进一步降至0.18元/w。在技术路径的选择上,perc往perc+、topcon、hjt三路并进,对技术动向保持紧密跟踪和技术经济性综合研判,保证公司不会错失未来。
盈利预测与投资建议:预计19-21年归母净利润至28.48、40.69、51.30亿元,对应eps分别为0.73/1.05/1.32元,考虑公司加大产能规划后,硅料和电池世界龙头地位进一步巩固,上调至“买入”评级。
风险提示:硅料及电池片价格波动风险;新技术迭代风险,产能投产不及预期,股权质押风险等。

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