【研究报告内容摘要】
一级市场:信用债周度净融资额下降,发行利率整体上行
12月31日至1月6日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行89只,发行金额819.80亿元,周环比下降32.59%。信用债净融资额361.14亿元,周环比增加492.58亿元。
交易商协会公布的发行指导利率整体上行。1年期品种利率变化幅度为-4bp至8bp,3年期品种利率变化幅度为-5bp至9bp,5年期各品种利率变化幅度为-7bp至10bp,7年期各品种利率变化幅度为-7bp至8bp。
二级市场:市场成交量下降,各品种信用利差走阔
12月31日至1月6日,信用债合计成交2,363.47亿元,周环比下降50.75%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交171.02亿元、84.63亿元、1,069.90亿元、878.6亿元、159.32亿元,企业债、公司债、中期票据、短融和定向工具成交量较前周均有所下降。
信用利差方面,中短融、企业债和城投债信用利差整体走阔。期限利差方面,中短融期限利差有升有降,企业债和城投债期限利差走阔。评级利差方面,中短融和企业债评级利差走阔,城投债评级利差有升有降。
信用评级调整统计
12月31日至1月6日,共有4家公司评级(展望)进行调整,数量较前周减少2家,其中1家为评级(展望)上调企业,3家为评级(展望)下调企业。华晨电力股份公司由ccc/负面下调至c。阳光城集团股份有限公司由aa+/稳定上调至aaa/稳定。许昌市投资总公司由aa/稳定上调至aa+/稳定。南京江宁经济技术开发总公司由aa+/稳定上调至aaa/稳定。
投资建议
本周央行未开展逆回购操作,有6000亿元逆回购到期,净回笼6000亿元。资金面方面,1月1日,央行公告,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。流动性宽裕,shibor悉数下行。宏观方面,12月官方制造业pmi指数为50.2%,维持在扩张区域。中美贸易摩擦阶段性缓和,以及海外节假日需求因素,带动出口订单增加,生产指数升至逾一年新高,支撑制造业pmi企稳。12月财新制造业pmi终值为51.5,小幅下滑0.3个百分点,结束连续五个月的回升,但仍明显高于2019年前三季度。12月中国经济延续企稳状态,需求扩张不及前两个月强劲,生产扩张和增加库存的意愿有所增强。国际方面,中东局势紧张。中国代表团有望1月赴美国签署贸协议,二国都将从贸上获得利益,进而利好本国经济。本周中短融、企业债和城投债各品种信用利差走阔。中短融、企业债和城投债信用利差整体走阔。3y-1y中短融和企业债期限利差分位分别上升至40.60%和40.30%。中短融、企业债和城投债5y-3y和7y-3y品种期限利差均位于高位。中短融和企业债低评级品种评级利差走阔,高评级品种评级利差缩窄。中短融、企业债和城投债aa+和aa品种评级利差处于历史低位。建议投资者关注政策落地效果,对于产业债采取“高评级短久期”策略,对于城投债可适当下沉评级。
风险提示
政策推动不及预期,宽信用传导不畅,企业再融资能力大幅下降等。

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